热门:又见大动作！时隔两年人民币＂逆周期因子＂再调整，＂淡出采用＂有何

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前几天外汇风险准备金率为零后，时隔两年反周期因子也将重新调整，人民币汇率将双向变动或进一步加强。 10月27日，外国汇市自律机构秘书处宣布，今年以来，我国海外汇市运行平稳，国际收支平衡，人民币汇率根据市场供求双向浮动，弹性增强。 最近发现，一些人民币对美元中间价格的估算行，根据自身经济基本面和市场状况的评价，陆续积极采用人民币对美元中间价格的估算模型的“反周期因子”。 调整后的报价模型有利于提高报价明细行中间价报价的透明度、基准性和比较有效性，也是市场主体在外汇市场自律机制中作用的体现。 这不是逆周期因子的第一次调整，而是从年逆周期因子引入人民币对美元汇率中间价格报价模型开始，逆周期因子的采用预计会随着人民币汇率的上升而多次调整。 在上次调整规则中，人民币汇率持续贬值，市场形成单边贬值的期待时，反周期因子重新启动，对市场感情产生顺周期变动。 如果人民币汇率持续上升，跨境资本流动稳定，反周期因子就会恢复中性。 这次反周期因子的重新调整与前几天中央银行将长期销售额风险准备金率降至零不相容，这反映了当前我国跨境资本流动状况和外汇市场供求关系稳定。 但是，更值得注意的是，与迄今为止外国汇市自律机构秘书处提出的“调整为中性”不同，这次反周期因子的提取方法是“淡出采用”，这是逐渐被排除在人民币对美元中间价格报价模型之外，还是被排除在中性 如果是前者，这是人民币汇率市场化形成机制的进一步改革。 在很多分析中，作为宏观谨慎的反周期调节工具，反周期因子和长期销售额风险准备金率的调整在某种程度上减缓了人民币汇率上升的幅度和速度，推动了汇率幅度的双向变动。 为什么时隔两年以上重新调整？ 反周期因子的引入始于年5月 那时，为了使市场情绪的顺周期变动适度，外汇市场自律机构的核心成员基于市场化，将大致人民币对美元汇率中间价格报价模型从原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”改为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子” 到底什么是反周期因子？ 中央银行表示，“在计算反周期因子时，可以从前一天收盘价的中间价格波幅中去除篮子货币变动的影响，得到反映市场供求的汇率变化，然后通过反周期系数调整得到“反周期因子””，“反周期系数各 简单来说，反周期因子是对前一天人民币收盘价汇率变动中的市场供求因素进行折扣过滤。 关于逆周期因子的作用，正如中央银行此前所说，根据宏观经济等基本面变化进行动态调整，在汇率形成中市场越来越关注基本面，适度缓和市场感情的顺周期变动，有可能存在于外国汇市中的“羊群效应” 反周期因子被市场视为官方诱惑汇率总体稳定的反周期调节工具。 在上次反周期因子调整规则中，人民币汇率持续贬值，市场形成单边贬值的期待时，反周期因子重新启动，对市场感情产生顺周期变动。 如果人民币汇率持续上升，跨境资本流动稳定，反周期因子就会恢复中性。 中国银行研究院研究员王有鑫对证券公司中国记者说，从宏观背景来看，反周期调节因子的采用主要是为了稳定汇率，由于危机时汇率下降到螺旋式的顺周期行为和公司收购的羊群效应，因此越来越多 反周期调节因子这次采用了符合市场形势变化和政策预期的指导。 5月末以来，市场形势逐渐好转，人民币逐渐进入上升阶段，趋势逐渐稳定，改变了以前双向变动的态势。 截至5月28日，人民币升值幅度在7%左右，受此影响，公司汇率增加，销售汇率下降，外汇供求和跨境资本流动状况改善，外汇市场风险大幅下降。 在此背景下，反周期调节因子逐渐回到中性符合市场形势的变化，有利于人民币汇率的稳定和秩序的变动。 国家外汇局副局长、情报发言人王春英最近也表示，今年以来我国外汇市场供需保持基本平衡，跨境资本流动稳定。 今年的外汇结算交易有顾客“所有高汇率结算，所有低汇率结算”的优点。 这是市场更合理的表现，控制风险的意识也在提高。 另外，从能反映汇率预期的外汇市场长期期权相关指标来看，汇率预期总体稳定，没有形成非常明显的单边预期。 “淡出采用”是指新的水槽变更吗？ 逆周期因子的上次调整还是在年8月。 那时，受美元指数上涨和贸易摩擦等因素的影响，外汇市场出现了一点顺周期行为，中间价格的报价行对人民币对美元汇率相继恢复了逆周期因子。 值得注意的是，与之前提到的反周期因子被调整为“中性”不同，关于反周期因子的最新表现是“淡出采用”。 这意味着未来的反周期因子将逐渐被排除在人民币对美元中间价格报价模型之外还是只是调整为中性的另一种表现？ 对此，王有鑫从字面意义上认为“淡出采用”有中间定价机制。 从“前一天收盘价+综合货币汇率+反周期调节因子”的3要素模型向“前一天收盘价+综合货币汇率”的2要素模型的转换意义与以前的反周期调节因子系数调整为中性，但保存该项目的意义略有不同。 但是，考虑到反周期调节因子是重要的宏观慎重调节工具，“淡出采用”并不意味着不重新采用，将来的形势也有可能发生变化重新开始。 华创证券首席宏观解说员张瑜对证券公司中国记者说，一般来说，上涨期间是相对较好的汇率形成机制改革窗口。 人民币汇率市场化形成机制未来的改革方向仍然是增加市场供求因素在汇率定价中的决定比重。 “淡出招聘”是指人民币汇率市场化形成机制改革的新措施还是只是回到中性，需要中央银行进一步的说明和确定。 但是，考虑到美国大选进入重要时期，我国将进一步深化或目前不选择汇率形成机制的改革时机。 逆周期因子是‘811’为抑制汇率贬值而产生的，可能以现在的人民币升值为背景进行调整，明确了稳定汇率的政策意图。 ”张瑜说 在很多分析中，作为宏观谨慎的反周期调节工具，反周期因子和长期销售额风险准备金率的调整在某种程度上减缓了人民币汇率上升的幅度和速度，推动了汇率幅度的双向变动。 王有鑫预计，由于经济基本面和中外利差，人民币将继续处于强势阶段。 但是，考虑到第四季度欧美可能会发生经济的二次衰退和金融市场的变动，这些可能会引起美元的反动，预计人民币汇率的短期波动性会增大，以潜在的趋势水平为中心上下浮动。 今年以来，人民币汇率的弹性明显增强。 数据显示，国内期权市场一年的隐含波动率为5%，最高价格和最低价格的波动率为7.5%，人民币波动率在过去很长一段时间内低于2%，现在是5%。 王春英警告说，今年以来人民币汇率灵活性比较强。 对于汇率的变动，公司应该加强风险防范意识，改变人民币升值还是降格的单边直线思维，建立人民币汇率的双向变动意识。 不要把汇率避险工具作为投机对冲工具来承担不必要的风险。 原标题:《再看大动作！ 时隔两年重新调整人民币的“反周期因子”，“淡出采用”有什么意义？ 新的汇率会变更吗？ 》阅读原文

来源：重庆新闻