热门:​中国证监会对公司IPO“三类股东”适格性审核体现出的监管逻辑与监管

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资料来源:上海律协(本论文为作者投稿)

作者:范兴成北京大成(上海)律师事务所

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一

“三类股东”的概念

“三类股东”是资产管理计划、契约型基金和信托计划，因为作为公司股东不能按照现在的法律成为工商注册股东，所以被称为“三类股东”。 公司直接或间接包括三种股东的公司被称为“三种股东”公司。 三种股东的类型主要包括三种:证券企业、基金子公司等受托发行的资产管理计划。 信托企业发行的信托计划私人基金经理发行的契约型基金。

二

“三类股东”的特点

“三类股东”作为活跃的市场投资主体，主要具备以下特征。

设立目的:第一作为投资载体达到其投资目的。

资金来源:一般以非公开的方式募集资金。

决定管理:一般由管理者进行投资决定和日常活动管理，个别“三类股东”在募捐协议中约定了投资范围和投资对象。

不能成为工商登记股东:“三类股东”不是法律允许的独立民事主体，因此不能进行工商登记。 其投资是非公共企业的，一般以管理者的名义拥有所有权。 其投资在非上市公共企业的情况下，以自己的名义拥有所有权。

特征:“三类股东”集资方法多样，利润分配和事务管理方便，可通过“三类股东”享受一定的税收优惠等。 契约型基金、资产管理计划、信托计划不是法定纳税主体，对个人投资者来说，一般是个人投资者以财产转让所得的20%的所得税率缴纳个人所得税。

三

“三类股东”问题的原因

年-年基于全国中小企业股票转让系统(简称“新三板”)市场的爆发，除了ipo排队公司的“堰塞湖”现象外，许多高质量、具备ipo潜力的公司在新三板挂牌后，寻求转板，遇到了ipo公司股东的资格问题

年12月26日，证监会发布《非上市公众企业监督管理指南第4号-股东人数超过200人的未上市股票有限企业申请行政许可相关问题的审查指南》。 该指南第3项(2)的规定是:“在私募股权基金、资产管理计划及其他金融计划出资的情况下，根据相关法律法规设立了该金融计划，运营得到规范。 年10月15日，“全国中小企业股份转让系统机构业务问答(1)”确定特别是“三类股东”在合规情况下，可以投资于发行挂牌的新型三板企业。 同时，发行挂号信时可以不进行股票的返还，必须进行发表事业。 这些政策给了“三类股东”参与新三板投资的机会，新三板实行协议转让和市转让两种制度，许多高质量的新三板公司提高股票流动性，完全管理公司，许多高质量的新三板公司都选择了市交易，“三类股票 但是，中国资本市场ipo上市规则对上市公司的股东适应性有更严格的标准。 “首次公开发行股票上市的管理方法”和“首次公开发行股票在创业板上市的管理方法”(简称“首次管理方法”)确定必须明确发行者的所有权，中国证券监督管理委员会(以下称“证监会”)实际上是中国 存续期限等问题影响股权结构的稳定性，出资人的资金金额和来源难以确认，“三类股东”公司ipo时难以满足证监会的审查要求。

ipo上市规则要求比新三板上市规则更严格，证监会在年提出窗口指导，需要整理“三类股东”，包括“三类股东”在内的上市预定公司ipo路径受到阻碍，这样的公司在申报ipo过程中受到了无法忍受的疼痛，实际的

四

中国证监会对“三类股东”检查实践变迁

及监督管理逻辑、监督管理理念的解体

(1)ipo对“三类股东”审查政策变迁的三个阶段

1 .年前，作为上市公司的股东资格，否定了“三类股东”。

“非上市公共企业监督管理指导第4号”、“股转企业机构业务问答(1)”承认了3种股东非上市公共企业的股东资格，而证监会的审查实践是3种股东不承认为上市公司的股东资格。

2 .年，积极研究了“三类股东”作为上市公司的股东资格。

继基金业协会会长洪磊关于“三类股东”的演说后，证监会在“十二届全国人民代表大会五届会议第2432号建议”的回答中表示，证监会作为上市公司股东的资格问题积极研究“三类股东”。

3 .年后，“三类股东”一定会成为上市公司的股东资格。

年1月12日，证监会信息发言人常德鹏回答了记者的提问，考虑到“三类股东”的特殊性，确定了新三板挂牌公司申请ipo时存在“三类股东”的监管政策。

综合考虑了“三类股东”的监管政策，对于新三板挂牌企业的“三类股东”问题，证监会已经肯定了“三类股东”是上市公司的股东资格，提出了比较确定的监管政策。 与包括“三类股东”在内的拟ipo公司相比，今后以回答记者提问的4个方面为中心理解监督管理部门审查的标准。

(一)企业控股股东、实际控制人、第一大股东不得是“三类股东”。 (二)“三类股东”必须依法设立、规范运营和监督。 (三)必须进行“三类股东”的透过审计。 (四)要求“三类股东”就生存期合理安排股票锁定和减持。

(二)证监会对三类股东分解为拟上市公司股东审查的监督管理理念、监督管理逻辑

1 .“三类股东”作为合格上市公司股东的法律解体

资产管理计划、契约型基金、信托计划等3种股东根据设立的相关法律文件设定名义持有人，法律实质上，这些投资者将资金汇总成一个编制的主体，该编制的主体与这些实际投资者之间代理 根据《最高人民法院关于适用中华人民共和国企业法的几个问题的规定(3)》(以下简称《企业法司法解释(3)》)，实际股东可以和名义股东签订合同如何持有股票，即代持、信 而且《企业法律司法解释(3)》确定了这种名义投资者和实际投资者不一致的事件，认可其背后签署的协议，除了《合同法》第五十二条规定的情况外，三种股东持有股份，其所有权是明确的 根据《最初的管理方法》，公司ipo必须明确发行人的所有权，三类股东不明确所有权。 因此，这三类股东作为上市预定公司的股东，有法律基础。

2 .证监会对“三类股东”分解为上市公司股东适应性审查的监督管理理念、监督管理逻辑。

证监会对发行股份有限公司的资格股东进行严格的审查，其监督管理逻辑和监督管理理念是什么？ 笔者总结了以下几点。

其中之一是主体资格和股权稳定和明确的问题。 三种股东是根据合同关系设立的，但三种股东还不是独立法人，不能独立承担民事责任，不是法律承认的独立民事主体，三种股东在工商登记时不被视为民事主体，可以登记为非上市工商的股东。 在实践中，三种股东投资上市企业的方法一般以管理者的名义拥有所有权，工商注册的股东名称是管理者的名称，因此公司的名义投资者在实际投资者中存在差异。 这是证监会否定三种股东为上市公司股东的主要原因。 另外，证券监督管理层认为三类股东存在股票不稳定和不明确的问题。 因为在这个初期，新三板不仅不承认三种股东，场内资本市场也是如此。 但是，三类股东的设立是有法律依据的，也是证券投资市场上活跃的重要力量，因此，“非上市公众企业监督管理指导第4号-股东人数超过200人的未上市股票有限企业申请行政许可相关问题的审查指导”是依法设立和规范的。 这是场外市场尝试“三类股东”的方法，因为这大量的“三类股东”以各种方式进入了三板架企业。 但是，中国场内资本市场对“三类股东”的主体地位经过证监会的窗口指导，经过士兵不动、年轻、态度鲜明等阶段，最终形成了a股证券市场“三类股东”解决窗口指导意见。

其二，追索资源实现资本市场行业的公平和正义，严防投机，规避上市主体和相关人员的道德风险。 资本市场是重新分配利润的市场，特别是上市公司的股票一级市场。 众所周知，我国属于证券新兴市场。 另外，我国证券发行采用核制度(这是在有研究问题的情况下，是我国证券发行当时的相关制度，与现在的科学创板实行证券发行登记制无关)，公司获得ipo资格，其供给的证券是证券监督机构审查的宝贵 因此，对三类股东进行特别审计，其中包括仔细审查资金来源，避免资本市场行业混乱，阻止社会资金进入preipo (指上市企业上市前的融资行为)公司。 另一个意思是，应该承担股票锁定义务的实际统治者、高级管理层等通过“三类股东”实现早期重新审视，防止陷害投资者。

3 .证监会对上市公司的“三类股东”检查整理监督管理理念概述结论。

年1月26日，在深圳市贝斯特韦斯特医疗股份有限公司，是新三板第一家不打扫“三类股东”而直接上市的新三板公司。 这个例子虽然没有成功，但肯定了三种股东上市企业股东的主体资格。

年3月13日，文翠股份成功后，“三类股东”转盘成为成功的新三板第一股，标志着新三板困扰两年以上的“三类股东”转盘首次破冰。

年5月15日，被称为“三类股东”的第一股海容冷冻链成功后，其透明度和整理度比以前的文翠股、芯能科学技术高，成为三类股东问题处理的象征性例子，也意味着今后三类股东公司有可能成为常态。

年10月10日，会3年的有友食品在发审会上被审查，对处理3种股东问题具有一定的基准意义，今后与“3种股东”相关的上市公司在处理“3种股东”问题方面具有很高的参考价值。

年1月12日，证监会发言人以回答记者提问的形式确定了上市公司“三类股东”的审查标准以来，文翠股份、海容冷链、有友食品等实例证明，“三类股东”公司在满足监管政策要求的情况下，将成为常态， “三类股东”公司的成功会有助于进一步完善交易所与新三板市场的制度联系，增强新三板对公司的魅力，构建多层资本市场。

《第一批发行业务若干问题解答(1)》确定，发行人在新三板挂牌期间形成“三类股东”的发行人股票时，中介机构和发行人应从以下方面检查并披露相关情况。

(一)中介机构必须检查和确认企业控股股东、实际控制人、第一大股东不属于“三类股东”。

(2)中介机构必须确认发行人的“三类股东”依法设立，比较有效地存续，纳入国家金融监督管理部门比较有效的监督管理，按规定履行审查、备案或报告手续，其管理者也

(三)发行人应当根据《规范金融机构关于资产管理工作的指导意见》(银发〔〕106号)，披露“三类股东”的相关过渡期安排和相关事项对发行人持续经营的影响。 中介机构必须检查上述几个事项，发表确定意见。

(四)发行人必须按照最初新闻披露标准的要求对“三类股东”进行新闻披露。 中介机构对控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，检查此次发行的中介机构及其签字人是否直接或间接对“三类股东”拥有权益，发表确定意见。

(五)中介机构必须确认“三类股东”作出合理安排，满足目前锁定期和减持规则的要求。

这个审计文案全面体现了上市公司股东对证监会“三类股东”资格审查的监督管理理念。

证监会对“三类股东”的监督管理认识也在不断变迁，从严密的死守到合理的案例研究，再结合监督管理理念明确审计方法，直到普遍适用，这也是证监会对新兴证券市场不断出现的贫困问题的 任何政策或监督管理指导意见的发表都会影响许多实业的迅速发展，但公司不得受到政策突变带来的极其不明确性带来的重大损失。 特别是在中国证券市场，投资者拥有的货币资源同等参与市场投资实现资源配置，相应获得增值的能力，不会因新三板(场外市场)投资者和接受投资的公司无法预见的政策而上市或延期。

为了适应公司快速发展的需要，我们的证券监督机构可以完全事先进行制度研究。 让证券法学专家和实践行业的证券法专家共同参加研究，使理论研究超越实践积极指导实践，使监督理念深入证券市场参与者的心中，做出可能发表政策的事前判断，发表具体的政策或监督指导意见 是在许多先验理论研究的基础上顺利发表的，许多公司和投资者具有一定的先验判断性，有利于合理安排生产、投资和融资的快速发展布局，不出现停滞现象，延缓公司快速发展的先机。

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原标题:《中国证监会在公司ipo“三类股东”资格审查中展示的监督管理逻辑和监督管理理念》

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来源：重庆新闻